Sledujte náš: 
31. prosince 2025: Sedm společností (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta, Tesla) představuje tržní kapitalizaci 14,2 bilionu dolarů. To je 32 procent celého indexu S and P 500. Sedm akcií z celkových pěti set společností.
PROBLÉM:
Těchto sedm akcií se obchoduje s průměrným poměrem ceny k zisku 42. Historický průměr pro tržní lídry je 22. Aby bylo toto ocenění oprávněné, musely by tyto společnosti zvyšovat zisky o 25 procent ročně po dobu příštích pěti let.
Jenže dospívají. Růst se zpomaluje.
Apple prodeje iPhonů: stagnují nebo klesají. V roce 2025 se prodalo 232 milionů iPhonů oproti vrcholu 240 milionů v roce 2021. Příjmy v Číně klesly o 4 procenta, protože se spotřebitelé přesouvají k Huawei.
Microsoft Azure: Růst zpomalil z 50 procent v letech 2020 až 2022 na 28 procent v roce 2023 a na 16 procent v roce 2024. Celkový růst tržeb společnosti činí 15 procent. Pokud je umělá inteligence tak masivní revolucí, proč se růst nezrychluje.
Nvidia: Tržby rostly o 200 procent, poté o 110 procent a následně o 38 procent. Zpomalování je zřejmé. Americká exportní omezení trvale odstraňují 25 procent dostupného trhu. Konkurence sílí díky AMD, čipům Google TPU, Amazon Trainium a vlastnímu křemíku Microsoftu.
Tesla: V roce 2021 dodala 936 tisíc vozidel, což byl nárůst o 87 procent. Růst klesl na 40 procent v roce 2022, 19 procent v roce 2023, 8 procent v roce 2024 a pro rok 2025 se odhaduje 3 procenta. Hrubé marže v automobilovém segmentu klesly z 32 procent v roce 2021 na 18 procent v roce 2024. Akcie Tesly se obchodují za 73násobek zisku při růstu 3 procenta. Všichni ostatní výrobci automobilů se obchodují za 5 až 8násobek zisku.
Amazon AWS: Růst zpomalil z 38 procent v roce 2021 na 13 procent v roce 2024. Trh cloudových služeb dozrává.
Když se růst zpomalí a násobky ocenění se stlačí z 42 na 28, což je stále nad historickým průměrem, těchto sedm akcií ztratí 4,8 bilionu dolarů. Když se vypaří 32 procent tržní hodnoty, zbylých 68 procent je staženo dolů. Celkový pokles trhu činí 45 až 50 procent.
MECHANISMUS (proč to vytváří kaskádu):
Pasivní investování: 11 bilionů dolarů je v indexových fondech a ETF fondech sledujících index S and P 500. Peníze jsou alokovány podle váhy tržní kapitalizace. Pokud má Apple váhu 7,9 procenta v indexu, pak 7,9 procenta každého nového dolaru automaticky nakupuje Apple bez ohledu na cenu, ocenění nebo fundamenty.
Vzniká zpětnovazební smyčka: Apple roste, tržní kapitalizace se zvyšuje, váha v indexu roste, do Applu proudí více peněz a cena dále stoupá. Směrem nahoru to funguje skvěle. Směrem dolů se z toho stává smrtící spirála.
Když investoři vybírají peníze z indexového fondu, fond musí prodávat své pozice. Třicet dva procenta z každého vybraného dolaru vyžadují prodej akcií Velkolepé sedmičky. Vynucené prodeje tlačí ceny dolů, snižují tržní kapitalizaci, spouštějí další výběry a vedou k dalším vynuceným prodejům. Začarovaný kruh.
HISTORICKÁ PARALELA (důkaz, že se to už stalo):
Bublina Nifty Fifty v letech 1972 až 1974. Padesát velkých akcií představovalo 38 procent celého trhu, což je ještě větší koncentrace než dnešních 32 procent. Obchodovaly se s průměrným poměrem ceny k zisku 41,9, zatímco širší trh byl na úrovni 18,9. Investoři ospravedlňovali extrémní ocenění tvrzením, že jde o nejlepší společnosti s trvale nadřazeným růstem, které si zaslouží prémiové násobky.
Příklady: Polaroid se obchodoval za 90násobek zisku, Avon za 65násobek, McDonald’s za 86násobek a Xerox za 48násobek. Stejný argument jako dnes: jsou tak dobré, že na ně běžná pravidla oceňování neplatí.
Pak hudba přestala hrát. V roce 1973 přišlo ropné embargo OPEC. Inflace vyskočila na 11 procent. Federální rezervní systém zvýšil úrokové sazby z 5 na 13 procent. Nastala recese. Růst zisků se zastavil.
